广发证券颁布研报称，24年/25Q1环保板块竣工扣非归母净利199/72亿元，同比-5.9%/+3.8%，预期25年化债及自决可控等战略刺激、行业投资压缩下，环保板块现金流、分红、发展改观趋向仍将延续。运营资产方面，水务、固废资产营收、利润安静，血本开支压缩、自正在现金流转正，代价机造希望理顺，“算电一体化”组织加快。国产替换方面，正在闭税布景下国产替换加快，闭心科研仪器公司。

　　24年/25Q1板块竣工扣非归母净利199/72亿元，同比-5.9%/+3.8%，个中亮点：(1)公用职业化，24年固废+水务扣非归母净利182亿元(同比+11.2%)、占板块比重91%(同比+14pct);(2)自正在现金流转正、分红普及，板块24年规划性/投资性现金流净额辨别为547/-472亿元，对应约略自正在现金流75.8亿元，初度转正，板块规范41支高分红标的分红比例达49%(同比+4.7pct);(3)发展个股再现亮眼，即使PPP公司的交易压缩/减值影响合座事迹，但科研仪器、生物柴油、半导体管理等范畴再现亮眼。预期25年化债及自决可控等战略刺激、行业投资压缩下，板块现金流、分红、发展改观趋向仍将延续。

　　固废、水务民生、刚需、安静特色赓续兑现，以固废为例：(1)剩余稳中有升，24年/25Q1扣非归母净利182/50亿元(同比+11%/7%)，从Q1事迹看板块降本增效及规划优化潜力仍被低估;(2)回款改观，24年/25Q1规划性现金流净额同比+13/15%(高于利润增速);(3)自正在现金流大幅转正、分红普及，正在回款改观、投资大幅压缩下，板块24年约略自正在现金流68.3亿元(客岁同期-82.9亿元)，12家固废公司中10家竣工分红绝对金额普及，个中2家同比+100%，板块均匀分红比例达42%(同比+10.6pct)。(4)算电一体、顺价仍正在陆续，稠密固废公司年报披露垃圾点燃与IDC协同潜力及组织策划，翻开行业剩余、估值空间，别的深圳、广州水价调理计划连绵落地，行业顺价逻辑仍正在连绵兑现。

　　2024年科研仪器、环保装置龙头亮眼，个中聚光科技300203）/山高环能000803）大幅扭亏为盈，美埃科技/英科再生/赛恩斯扣非归母净利同比延长17%/42%/55%。预计25年，伴跟着陪同闭税布景下的国产替换、以旧换新、摆设更新等战略主线，以科研仪器为首的环保资产景心胸赓续向上。别的25年行动新轮化债的落地元年，仍可守候战略落地对剩余、估值的周详重估。